SKG母公司闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，高估值下成長(zhǎng)性挑戰(zhàn)
作者:娛樂(lè) 來(lái)源:綜合 瀏覽: 【大 中 小】 發(fā)布時(shí)間:2025-11-22 19:03:36 評(píng)論數(shù):
未來(lái)穿戴收入雖然持續(xù)增長(zhǎng)，闖關(guān)創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)性但凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，板高杭州（小姐約炮）約炮vx《365-2895》提供外圍女上門服務(wù)快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達(dá)而這背后隱藏的下成是毛利率明顯下降。
眼部按摩儀制造商 " 倍輕松 " 前腳剛登陸科創(chuàng)板，挑戰(zhàn)主打頸椎按摩的公司估值未來(lái)穿戴就緊隨其后。
近日，闖關(guān)創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)性未來(lái)穿戴健康科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱 " 未來(lái)穿戴 ")更新了招股說(shuō)明書，板高擬在創(chuàng)業(yè)板上市，下成深交所也因此恢復(fù)了其發(fā)行上市的挑戰(zhàn)審核進(jìn)程。這意味著，公司估值其創(chuàng)業(yè)板上市的闖關(guān)創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)性進(jìn)程又往前推進(jìn)了一步。
未來(lái)穿戴是板高一家為個(gè)人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，公司擁有 SKG 品牌，下成主要產(chǎn)品包括頸椎按摩儀、挑戰(zhàn)眼部按摩儀、健康手表、筋膜槍等。接下來(lái)，未來(lái)穿戴若能順利發(fā)行，A 股將繼倍輕松(688793.SH)后再增加一家穿戴健康概念股。
釋放預(yù)期之余也應(yīng)看到，近幾年內(nèi)，未來(lái)穿戴收入雖然持續(xù)增長(zhǎng)，杭州（小姐約炮）約炮vx《365-2895》提供外圍女上門服務(wù)快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達(dá)但凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，而這背后隱藏的是，公司毛利率明顯下降的事實(shí)。此外，其銷售費(fèi)用率還再創(chuàng)新高……諸多增長(zhǎng)性質(zhì)疑或難短期消散。
毛利率走低，增收不增利
未來(lái)穿戴的前身為 2007 年由劉杰、徐思英夫婦創(chuàng)立的 " 佛山獅開(kāi)生活電器有限公司(簡(jiǎn)稱 " 獅開(kāi)電器 ")"。雖然成立之初，就已設(shè)立了 SKG 品牌，但彼時(shí)公司卻不銷售頸椎按摩儀。在創(chuàng)業(yè)初期，公司主要從事各式小家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
2009 年之后，獅開(kāi)電器先后在京東、唯品會(huì)以及淘寶開(kāi)設(shè)了網(wǎng)店，是較早布局互聯(lián)網(wǎng)電商的企業(yè)之一。
2016 年后，未來(lái)穿戴確立了以個(gè)人與家庭健康市場(chǎng)為目標(biāo)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推出了首款頸椎按摩儀 "4098 系列 "，作為較早吃螃蟹的企業(yè)，未來(lái)穿戴的頸椎按摩儀很快就獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。也是基于此，公司才逐漸退出了小家電業(yè)務(wù)，專注于智能可穿戴健康產(chǎn)品領(lǐng)域。此后還推出了眼部按摩儀、健康手表、筋膜槍等多元立體化健康產(chǎn)品矩陣。
招股書顯示，2019 年至 2021 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 7.9 億元、9.87 億元、10.57 億元。其中，可穿戴健康產(chǎn)品收入分別為 6.07 億元、9.07 億元、8.88 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為 76.78%、91.84%、84.05%，是公司最大的營(yíng)收來(lái)源。
不過(guò)，未來(lái)穿戴在營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻同比下滑。2019 年至 2021 年，其歸母凈利潤(rùn)分別為 2.13 億元、1.43 億元、1.32 億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為 2.25 億元、2.12 億元、1.49 億元。2022 上半年，營(yíng)收 4.34 億元，凈利潤(rùn) 4657.88 萬(wàn)元。
對(duì)此公司坦言，若未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司技術(shù)與產(chǎn)品迭代不及時(shí)、品牌影響力無(wú)法持續(xù)、經(jīng)營(yíng)成本及費(fèi)用支出持續(xù)上漲等情形，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響，可能存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔料禄娘L(fēng)險(xiǎn)。
《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，2019 至 2022 上半年，未來(lái)穿戴的毛利率分別為 55.75%、58.16%、52.31%、51.25%，如此走低也難怪凈利潤(rùn)表現(xiàn)低迷。
至于 2021 年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下滑，主要是由于可穿戴健康產(chǎn)品毛利率下滑影響及毛利率較低的便攜式健康產(chǎn)品收入占比提升所致。可穿戴健康產(chǎn)品毛利率的下降，則由于毛利率相對(duì)較低的腰部按摩儀、眼部按摩儀收入占比提升。
此外值得注意的是，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢函回復(fù)中，深交所就大額現(xiàn)金分紅對(duì)未來(lái)穿戴進(jìn)行了詢問(wèn)。
招股書顯示，2020、2021 年度，未來(lái)穿戴現(xiàn)金分紅金額分別為 1.55 億元、1.6 億元，同期凈利潤(rùn)分別為 1.43 億元、1.32 億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)期利潤(rùn)。審核問(wèn)詢中，深交所要求結(jié)合日常經(jīng)營(yíng)資金需求、募投項(xiàng)目資金需求等情況，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)、期后大額現(xiàn)金分紅的必要性，2020 年度、2021 年度分紅金額超過(guò)各年度凈利潤(rùn)的原因，與公司的財(cái)務(wù)狀況、資金需求情況是否相匹配，是否存在體外資金循環(huán)的情形。
未來(lái)穿戴的回復(fù)則稱， 2020 年分紅金額略高于當(dāng)年凈利潤(rùn)，主要系當(dāng)年度股份支付等非經(jīng)營(yíng)性因素影響較大，降低了該年度凈利潤(rùn)。
營(yíng)銷帶來(lái)高增長(zhǎng)，頻發(fā)專利訴訟
就近些年而言，為提高品牌知名度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，諸多網(wǎng)紅按摩儀品牌在營(yíng)銷方面都十分慷慨，甚至不惜斥巨資豪請(qǐng)一線明星前來(lái)代言。例如，倍輕松不僅請(qǐng)來(lái)肖戰(zhàn)做全球代言人，還曾在《向往的生活》《令人心動(dòng)的 offer》《我是歌手》等熱門綜藝植入廣告。
未來(lái)穿戴也相似，先后簽下了楊洋、王一博作為代言人，并與綜藝合作，贊助《這就是街舞》《乘風(fēng)破浪的姐姐》，同時(shí)在小紅書、抖音等新媒體平臺(tái)以及線下梯媒、機(jī)場(chǎng)等投放大量廣告。
花式營(yíng)銷下，未來(lái)穿戴的廣告費(fèi)用難免飛漲。2019 年至 2022 年上半年，公司銷售費(fèi)用分別為 1.02 億元、2.1 億元、2.15 億元和 7209.64 萬(wàn)元，占比營(yíng)收分別達(dá) 12.93%、21.21%、20.24% 和 16.6%。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，從與王一博簽約的 2020 年開(kāi)始，未來(lái)穿戴市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)直接從 2019 年的 5583.35 萬(wàn)元飆升至 2020 年和 2021 年的 1.66 億元、1.61 億元。其中，投向新媒體、明星代言、線下、影視劇及綜藝的費(fèi)用在這兩年分別為 1.48 億元、1.5 億元。不過(guò)，也要承認(rèn)，高額營(yíng)銷下帶來(lái)了快速的營(yíng)收增長(zhǎng)。巨額營(yíng)銷對(duì)于公司知名度、市場(chǎng)份額的提升都起到了相當(dāng)不錯(cuò)的作用。
可相比巨額的銷售費(fèi)用，定位于高新技術(shù)企業(yè)的未來(lái)穿戴，在研發(fā)方面的投入?yún)s并不 " 起眼 "。2019 至 2022 上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為 2275.49 萬(wàn)元、4714.06 萬(wàn)元、7472.59 萬(wàn)元和 4518.4 萬(wàn)元，占比營(yíng)收分別為 2.87%、4.76%、7.05% 和 10.4%。
專利方面，截至 2022 年 9 月 30 日，未來(lái)穿戴及控股子公司共持有 1480 項(xiàng)專利，其中僅有 60 項(xiàng)為發(fā)明專利，此外還有實(shí)用新型專利 1075 項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利 302 項(xiàng)以及境外專利 43 項(xiàng)。
但《每日財(cái)報(bào)》也關(guān)注到，圍繞專利問(wèn)題未來(lái)穿戴存在多起重大訴訟。作為被告，其曾被綠十草(北京)生物科技、騰飛科技分別以侵害發(fā)明專利權(quán)、侵害實(shí)用新型專利權(quán)為由訴至法庭，兩起案件涉案金額合計(jì)超 2000 萬(wàn)元。同時(shí)，未來(lái)穿戴作為原告，也存在 4 項(xiàng)起訴其他公司侵害專利權(quán)等事項(xiàng)。
頻發(fā)的專利訴訟案件，也從側(cè)面折射出當(dāng)前按摩儀市場(chǎng)技術(shù)門檻不高、產(chǎn)品同質(zhì)化等現(xiàn)象，而未來(lái)穿戴同樣未建起自己的產(chǎn)品護(hù)城河。
就 2021 年線上市場(chǎng)占有率來(lái)看，SKG 在頸椎按摩器方面占有率較高，達(dá)到 31%，眼部按摩器的占有率為 12%;而倍輕松在頭部和眼部按摩儀銷售上更具優(yōu)勢(shì)，其占比分別達(dá)到 46% 和 26%。
對(duì)于此次 IPO，未來(lái)穿戴擬發(fā)行不低于 10% 的股份募集 12.9 億元用于項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)應(yīng)整體估值將達(dá)到 129 億元，以 2021 年 1.32 億元的凈利潤(rùn)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的市盈率將高達(dá) 98 倍。而 2021 年收入為 12.9 億元、凈利潤(rùn)為 9186 萬(wàn)元的倍輕松，截至 2022 年末，整體市值才僅在 30 億元附近。很顯然，未來(lái)穿戴即便上市成功或也會(huì)面對(duì)不太樂(lè)觀的股價(jià)表現(xiàn)。
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